La incertidumbre por las PASO, la evolución del tipo de
cambio y la inflación son los factores determinantes. El aplanamiento de la
curva de rendimientos sugiere que pronto convendrá estirar los plazos.
En las últimas semanas no solo el mercado cambiario fue
protagonista con las oscilaciones del dólar sino que también las tasas se
movieron al calor de las elecciones. La curva de Lebac se fue aplanando y los
plazos más largos de las letras ahora tienen rendimientos más altos que hace
dos meses. En tanto, en el tramo corto de la curva el interés no sufrió grandes
cambios.
La pregunta de los inversores que apuestan por hacer negocio
con la tasa en pesos es hasta cuándo cuál es el momento oportuno para tomar
otro camino. En el mercado sostienen que el primer factor a tener en cuenta
será el resultado de las primarias y, luego, el comportamiento de variables
como la inflación y el tipo de cambio.
Elecciones y BCRA
“Para que la curva termine de ponerse positiva se necesita
mayor nivel de certidumbre sobre el futuro de la economía argentina y el driver
que más está impactando hoy son las elecciones, por eso dependemos del domingo
para decir si la curva se termina de acomodar en el corto plazo o en el
mediano”, indicó Ramiro Marra, Chief Strategy Officer de Bull Market Brokers.
“La decisión del BCRA de intervenir con el tipo de cambio en
la zona de $ 17,80 (mayorista), mientras sea creíble y apoyada con hechos,
implica que el dólar enfrenta un 'muro' en $ 18 y que es muy difícil que esa
resistencia sea vulnerada. Por ello, y por los fundamentos económicos que
favorecen a un peso fuerte es que mantenemos nuestra recomendación de colocarse
en tasa de pesos y hacer carry trade”, sostuvieron desde Econviews.
Sin embargo, los analistas advierten que quienes hacen carry
trade dentro de unos meses no tendrán que abandonarlo, pero si deberán estar
atentos para cambiar los plazos de las colocaciones. “Por un mes más, vemos a
la Lebac corta como el mejor vehículo para hacerlo. En la licitación de
septiembre consideramos oportuno alargar el plazo y fijar los rendimientos de
26% en las Lebacs más largas. Vemos como más probable el primer recorte de
tasas recién en octubre”, agregaron desde la consultora que dirige el
economista Miguel Kiguel.
El momento de migrar
Los plazos más cortos de la curva de Lebac son los más
atractivos por el momento y así se mantendría por los próximos dos meses. Una
vez trascurrido ese plazo y con la curva en positivo la mirada de los
inversores deberá dirigirse a las letras de mayor duración. Pero ya comenzado
2018 y si la inflación evoluciona de acuerdo a las metas del Central, las tasas
comenzaría a disminuir gradualmente. Recién en ese momento comenzaría la migración
de letras a otros activos más atractivos para las carteras de los ahorristas.
“Con este escenario,
el carry se mantiene al menos durante 5 o 6 meses más, porque la normalización
de la curva no impacta de forma inmediata, lleva meses una migración de tasa en
pesos a tasa en dólares. En Brasil la transición de una tasa en reales
invertida no implico una suba del dólar, sino una apreciación del real, porque
si se normaliza la tasa es señal que la inflación está en baja y ya no hay
presiones cambiarías, en ese momento es que sigue favoreciendo el carry, hasta
que la tasa en pesos converja a la tasa en dólares más la expectativa de
depreciación, y ahí se termine la ganancia en pesos”, explicó Marra.
“El Central sigue tratando de incentivar el alargamiento de
vencimientos, que aún siguen concentrados en el corto plazo. En este esfuerzo,
la pendiente total se viene contrayendo desde que la autoridad empezó a
intervenir en el mercado secundario a fines de marzo”, agregó Econviews.
Desde el área Económica de Management & Fit afirman que
“la rigidez monetaria seguiría por un tiempo más". "El Banco Central
se muestra preocupado por una inflación que se resiste a bajar y expectativas
aún por encima de sus objetivos. Con este trasfondo, es difícil imaginar, a
corto plazo, una baja significativa en la tasa”, sostienen. Además agregaron
que “posiblemente la autoridad monetaria se tome más tiempo que lo anticipado
por el mercado. No tanto (o no sólo) por lo que ocurre con los precios sino por
las novedades en materia cambiaria y la coyuntura electoral”.
Fuente: cronista.com.
Resistencia, 12 de agosto de 2017
